出品：财经上市公司连络院 蚌埠预应力无粘结钢绞线

　　作家：渚

　　2026年7月5日，四精革命招股书再度冲击港股，谋求A+H双重上市。

　　名义上公司货币资金迷漫、有息欠债险些为，具备境外金融科技与数字货币沙盒本领储备，并依托香港金融机构客户构建了区域业务基本盘，然则，拆解连年筹划数据与公开流露信息后可发现，公司多重潜在风险正蚁合流露。

　　筹划端，2025年营收显贵下滑、在手订单畛域抓续缩水，2026年季度增收不增利、毛利率下滑11个百分点；客户结构度失衡，约略收入起头于香港市集，银行体系孝顺收入占比恒久六成，单客户依赖风险高出。

　　股权层面，控股鼓动趁踏实币题材位大额减抓，年度分成力度显然收缩，市集对其募资要产生质疑；成本市集层面，公司此前因香港踏实币认识碰到大幅炒作，股价涨幅160，后续估值大幅回撤，而公司明确未赢得两抓机构商用订单，数字货币联系业务收入占相比低，认识炒作与真正功绩存在宏大预期差。

　　控股鼓动位减抓 分成率大幅回落

　　四精创主营业务为面向金融机构提供数字化转型和数字金融革命的全过程业务搞定案和全生命周期办事，包括业务和本领架构的参谋人参谋办事，搞定案的寄托，定制化的软件开发和运维办事，以及整公司和三家具与办事的系统集成业务。

　　四精创控股鼓动为益群控股，当今抓有公司18.44的股权；履行戒指东谈主为周志群，同期担任董事长、总司理兼财务负责东谈主。

　　值得注主义是，2025年下半年以来，四精创股价因市集炒作香港踏实币认识而大幅上升，益群控股顺便位减抓公司股份，赢利颇丰。2025年9月，益群控股累计减抓1193.94万股，套现4.24亿元；2026年1月至4月，累计减抓920.77万股，如时间收盘均价算，减抓金额过3亿元。

　　与此同期，四精创分成力度显然收缩。2023年至2025年，公司分辨派发现款股利3183.90万元、3183.90万元、5306.49万元，分成率分辨为77.26、67.20、78.77。本年4月，公司现款分成3183.90万元，占2025年归母净利润的42.85，分成率较往年大幅下滑。

　　上市以来，四精创累计股权融资8.69亿元，其中发募资4.69亿元，定增募资4亿元；累计现款分成3.32亿元，派息融资比38.17；累计实现净利润7.62亿元，平平分成率43.55。

　　四精创资金储备充沛，账面大额借债，资产欠债率远低于行业平均水平，赴港双重上市的要存疑。

　　遣散本年3月末，四精创货币资金余额11.46亿元，占总资产的比重达64.15；而有息欠债仅有租出欠债项蚌埠预应力无粘结钢绞线，黑白期计不及500万元；资产欠债率是长年保管在10以下的低水平。Wind数据炫耀，遣散本年3月末，垂直运用软件行业平均资产欠债率为33.78。也等于说，四精创的资产欠债率连行业平均水平的三分之齐不到，在103上市公司中排行倒数六。

　　季度增收不增利 中标率抓续走低

　　2023年至2025年，四精创的营收分辨为7.30亿元、7.40亿元和6.31亿元。其中，2024年同比仅增长1.36，而2025年则同比下滑14.76，改此前通顺6年的增长态势，回落至2021年的水平。

　　连年来，内地银行IT市集竞争尖锐化，价钱内卷，名目毛利率偏低，四精创主动采用退出无数内地名目，蚁合力量作念香港毛利定制开发业务，但也径直变成区域风险敞口度蚁合。

　　2025年，公司境内营收为1.22亿元，同比大幅下滑58.35，占总营收的比重跌破20。公司对此评释注解称，“在市集竞争热烈的环境下主动退出利润率较低的作名目”。同期，境外营收同比增长13.92，达到5.09亿元，创下历史新，但未能弥补境内业务萎缩所带来的缺口。

　　四精创的境外业务主要面向香港金融机构。2023年至2025年，公司来自香港市集的营收分辨为4.42亿元、4.43亿元、5.07亿元，锚索占比从60提高至80；而来自境外其他地区（主要为澳门及法国）的营收仅为351.9万元、363.4万元、197万元，占比不及0.5，对公司总营收的孝顺险些不错忽略不计。

　　本年季度，四精创出现增收不增利情形，营业收入1.56亿元，同比增长18.82，归母净利润1225.25万元，同比下滑17.76，扣非后归母净利润1091.47万元，同比下滑24.39。

　　净利润大幅下滑背后，两伟业务线毛利率同步走低。银行科技办事、金融基建及金融科技革命办事的毛利率分辨为25.5、49.1，同比分辨下滑13.5个百分点、2.7个百分点，径直致公司举座毛利率同比下滑11个百分点，毛利同比减少12.8。

　　客户蚁合度带来的风险为高出。2023年至2026年季度，四精创前五大客户孝顺的收入占总营收的比例分辨为90.1、93.7、89.1和86.5，其中来同意客户（客户A）的收入占比分辨为41.1、42.4、52.7和51.8。公司对少数客户，尤其是大客户存在紧要依赖风险。

　　字据招股书附注不错判断，客户A和客户B分辨为中银香港、银行，而中银香港是银行的子公司。若按同履行戒指东谈主并计较销售额，四精创来自银行体系的收入占比分辨达74.30、75.80、67.10和64.00。

　　值得注主义是，四精创中标率及在手订单畛域抓续走低，收入增长发依赖存量订单落地拉动。2023年至2026年季度，公司中标率从76.9路跌至54.2；新订立单数目分辨为249个、297个、221个和15个，近两期同比分辨减少25.6、66.7。

　　2023年和2024年，四精革命订立单金额约莫能够遮蔽当期已完成订单金额。然则，参加2025年及本年季度，新订立单金额显然低于当期已完成订单金额，致在手订单畛域抓续萎缩。遣散本年3月末，公司在手订单数目131个，同比减少41.8，在手订单金额0.94亿元，同比减少20.2。

　　警惕市集过度炒作踏实币认识 起头：东金钱股吧

　　香港《踏实币条例》出台后，A股市集对四精创出现了显然的题材炒作。2025年5月至8月，四精创股价度涨160，总市值创下268亿元的历史新。四精创股吧炫耀，遣散现时，投资者已累计发布联系帖文800条。

　　需要强调的是，香港虽已完成从立法、沙盒到披发批踏实币照的无缺闭环，但照落地并不等同于交易化落地，当今仍处于上线前的系统调试阶段。

　　关于四精创这类本领办事商而言，沙盒考证虽已完成，但订单鼎新仍取决于抓机构的成本开支节拍与供应商选型，战略红利向功绩遣散之间仍存在显然的省略情。部分自媒体和投资者径直把参与沙盒，包装成“中枢办事商、亿订单落地”，严重夸大公司业务弹。 起头：香港金管局官网

　　本年4月10日，香港金管局发出巨匠批踏实币刊行东谈主照（FRS照），共两张：碇点金融科技（由渣银行、香港电讯及安拟集团资蛊惑）诡计自二季度起分阶段刊行HKDAP港元踏实币，先面向机构客户，主跨境结算、代币化资产走动；汇丰银行诡计于下半年出港元踏实币，对接PayMe售支付场景，兼顾机构与售运用。

　　随后的4月14日，多名投资者通过互动易平台向四精创连络其踏实币联系业务着实认情况。对此，四精创评释注解称，公司为多踏实币刊行东谈主肯求机构提供了踏实币刊行联系的参谋办事，但上述作的机构并不包含金管局于4月10日披发照的两机构；公司与其中的汇丰银行连年有业务作，但联系业务畛域较小。 起头：交所互动易

　　7月13日，四精创复兴投资者发问时称，公司有着丰富的数字货币联系名目案例，从数字货币类型面来看遮蔽央行数字货币的批发型和售型，代币化进款，规踏实币等。这些名目均抓续为公司产生收入，但联系收入的占比仍较小，对公司举座功绩孝顺有限。

　　遣散当今，香港踏实币尚未认真上线，两抓机构仍在开展终核验职责。即便后续产生本领需求，市集上也不啻四精创供应商，通过沙盒测试，并不代表公司定能拿到交易订单。

　　自前年8月以来，四精创股价已大幅颤动走低，大回撤达58.7，市值度跌破百亿关卡。投资者需警惕市集过度炒格调险。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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