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　　着手 | 野马财经

　　作家 | 于婞 孙梦圆

　　2000亿“蓝念念系”要AI期间入场券？

　　刚刚在国宴上与马斯克、黄仁勋、库克等大家科技大佬同席的“玻璃女”周群飞，回身就在成本市集抛出了笔“骨折价”并购。

　　5月18日晚，周群飞旗下蓝念念科技（300433.SZ、6613.HK）晓谕，拟以2.2港元/股的价钱，收购港股上市公司巨腾（3336.HK）27.81股权，总对价约7.34亿港元（约东谈主民币6.36亿元），并规划超过发起要约，拿下控股权。这个价钱，相较巨腾停前4.05港元/股的股价，告成了约5.4折。

　　若拿下巨腾控股权，周群飞将坐拥2上市公司，“蓝念念系”初具雏形。

　　但关于收购巨腾，成本市集昭着先被“吓”了跳。复后，巨腾5月19日收盘暴跌25.93，5月20日陆续下挫1，5月21日跌4.38。三天跌了31.31。直到5月22日才回弹了5.28，收盘报2.99港元/股，总市值36亿港元。

　　蓝念念科技的情况也不遑多让，A股和港股股价都是贯穿2寰宇落，不事自后均回弹，5月22日蓝念念科技A股涨5.18，报收38.4元/股，总市值2027亿元。

　　对此，《财经寰宇》周刊称，蓝念念科技24万鼓吹，坐了场过山车。

　　成本市集的反映如斯之大，是因为周群飞买下的并不是只“现款奶牛”，而是仍是贯穿三年堕入赔本泥潭的“拖油瓶”。

　　那么问题也来了，这位“玻璃女”，为何偏巧看上了这亏钱公司？

　　浙大城市学院诠释、城市智库委员会常务文书长林先平认为，巨腾看成大家PC结构件龙头，手持金属结构件技艺与海表里多元产能。这次收购大概补王人蓝念念科技金属结构件短板，变成玻璃+金属体化供应风景，助力企业占AI PC赛谈，同期推行非苹果客户资源，缓解对果链的依赖。

　　图源：罐头图库来宾预应力钢绞线厂

　　巨腾3年赔本11亿

　　“骨折价”壳

　　巨腾“股折价”身来宾预应力钢绞线厂，与其多年的赔本有告成干系。

　　巨腾建树于2000年，由郑立彦、郑立育与洪再进三位首创东谈主共同创立。公司2005年在港交所挂上市，自后又在2009年以台湾省存托左证式在台湾证券往来所挂。公司于今已运营约26年。

　　看成业的3C居品机构制造商，Wind分解，巨腾自建树以来直主要从事出产及销售条记本型计较机外壳及手持装备外壳业务，其后积拓展出产线，亦制造及销售LCD个东谈主计较机、数码相机及游戏机的外壳。公司居品为半制成销耗品，大部分交予客户在的厂房作超过加工，再广销售予终用户。

　　不外从事迹来看，巨腾的发扬难言出彩。Wind数据分解，上市20年来，公司营收从未冲突过百亿，2021年曾摸到过98.69亿元，但紧接着就开动走下坡路，2025年营收惟有50.01亿元。

　　利润面，巨腾2016年净利润曾出现剧烈下滑，曩昔9年净利润从未冲突过1.5亿元，曩昔三年是出现赔本，且赔本领域有扩大的趋势，2023-2025年分歧是-2.01亿元、-4.62亿元、-4.31亿元。三年累计净赔本10.94亿元。

　　图源：Wind

　　这么公司，“玻璃女”看上它什么了？

　　影响力盘问院与IP委员会主任承飞认为，蓝念念科技这次折价收购巨腾，中枢蓄意不是财务投资，而是产业链卡位。

　　蓝念念科技面也阐发了这点，公司暗示，本次收购是公司基于对AI硬件全产业链干与领域化落地的前瞻布局。

　　蓝念念科技为何要买“拖油瓶”？

　　再看蓝念念科技自己。曩昔市集对蓝念念科技的领路很简便，即“苹果玻璃盖板供应商”。论是iPhone玻璃、陶瓷后盖，如故销耗电子外不雅件，实质都属于“材料加工”。

　　但问题在于，玻璃仅仅整机里的个部件。连年来，蓝念念科技的事迹诚然沉静增长，但2025年增速彰着放缓。具体来看，公司2025年营收744.1亿元，同比增长6.46，增速较2024年的28.27下降21.81个百分点；2025年归母净利润40.18亿元，同比增长10.87，较2024年的19.94下滑9.07个百分点。

　　2026年季度，蓝念念科技的事迹欠安，营收141.4亿元，同比下降17.13；归母净利润赔本约1.5亿元，同比由盈转亏。公司明确暗示，赔本主要因为智高手机与电脑类业务收入减少，以及财务用度加多。

　　蓝念念科技需要新的故事，而简直利润、产业链逼迫力强的，是“整机制造能力”和“系统结构件能力”。这亦然为什么蓝念念科技连年来束缚强调“材料—组件—整机”垂直体化。

　　在收购巨腾的公告中，蓝念念科技再次提到这见地，称本次往来的进将助公司加快已毕中恒久计谋蓝图——“死力于于成为大家精密制造域的者，以技艺翻新为中枢引擎，构建 ‘材料-组件-整机’ 垂直体化能力，化销耗电子、汽车电子、贸易、AI硬件四伟业务板块的协同生态，造可陆续增长的大家化产业平台”。

　　因此，蓝念念科技暗示，收购巨腾不仅着眼于3C域，是向AI硬件多场景共同发展，夯实站式精密制造龙头地位的计谋举措。

　　图源：罐头图库

　　巨腾诚然事迹很“骨感”，但要讲的故事很“感”。

　　承飞指出，巨腾主营条记本和手持拓荒外壳，在金属结构件域有熟练产能和客户基础，这恰是蓝念念科技从“玻璃”向“金属+整机”延长所急需补王人的短板。现时港股电子产业链估值举座偏低，巨腾2025年赔本约6.65亿港元，市值承压，蓝念念以45折价入主，践诺是用6亿多东谈主民币的代价，疏通了个港股上市平台、现成的精密制造产能，以及向AI PC、AI作事器结构件延长的跳板。

　　承飞超过暗示，层看，收购巨腾后，蓝念念可将自身在AI硬件域的头部客户资源入地方公司，钢绞线厂家实现产能协同与客户分享，这是典型的“以空间换时候”的计谋并购，而非简便的抄底套利。

　　“玻璃女”也盯上AI

　　如今的周群飞以“玻璃女”的形象示东谈主，她坐在国宴主桌隔邻，与马斯克、黄仁勋、库克同场。她执掌的蓝念念科技，是大家销耗电子产业链绕不开的中枢供应商。她本东谈主也凭借蓝念念科技成为富豪榜常客，况兼也曾问鼎“女富”。2025年，周群飞与丈夫郑俊龙再次登上《胡润百富榜》，位列32位，钞票值1110亿元。

　　但总结来时路，周群飞的见效并辞谢易。

　　她1970年出身于湖南湘乡的个小山村，母亲早逝、父亲残疾。十几岁时，周群飞离开老前去圳工补贴用，先在玻璃厂作念女工，后升至贬责者，再自后，她聘用去职自闯片天。

　　早期以“小作坊”风景创业的周群飞是作念腕表玻璃加工的，2003年，她和伙东谈主建树了蓝念念科技，开动注手机护视窗玻璃业务。那时，和大客户摩托罗拉的作让她掘得了桶金。

　　2007年，乔布斯携代iPhone负责亮相，开启智高手机行业变革。而代iPhone触摸屏玻璃，恰是由蓝念念科技加工出产。

　　尔后于今，蓝念念科技和苹果的作逐渐入，并延长到产业链蓝对持（运用于录像头盖板、手机指纹识别盖板等）、精密陶瓷（运用于侧键按键、录像头圈口）等域，后者也跃成为蓝念念科技紧迫的客户。2021年，蓝念念科技曾在年报中公开部分客户尊府，其中大客户苹果为其孝顺了300.98亿元的销售额，在其年度销售总数中占比达66.49。

　　和苹果的度作也使得市集上多智高手机厂商看到了蓝念念科技的能力，后如三星、小米、华为等也成为其沉静客户。

　　在上述企业订单援助下，蓝念念科技不仅事迹长势喜东谈主，2015年3月，还见效在交所挂上市。亦然在那年，周群飞凭借着500亿元的身，过富华陈丽华、碧桂园杨惠妍、龙湖吴亚军等榜单常客，举拿下《2015胡润女富豪榜》榜之位。

　　周群飞的钞票积存和智高手机市集的繁荣发展是分不开的，其中苹果的先地位不消置疑。但过度依赖单客户亦然把双刃剑，蓝念念科技也因此吃到了苦果。

　　2016年，iPhone出现自2007年刊行以来次年销量下滑，蓝念念科技来自苹果订单的营收骤降30.80，公司碰到上市后次年营收负增长。2018年四季度，苹果手机出货量同比下降11.8，蓝念念当季巨亏4.28亿元，并陆续赔本至2019年上半年。

　　疫情期间，2022年，苹果实现年出货量2.26亿台，较2021年的2.36亿台减少940万台。在此布景下，蓝念念科技上半年则开动赔本。适度当年6月底，公司实现营收191.83亿元，同比下降10.31；净利润赔本2.67亿元，同比减少111.49。从2022年全年来看，诚然蓝念念科技在年末实现扭亏为盈，但统统这个词智高手机行业的低迷态势却尚未扭转，这也致当年券商等对其评派头加严慎。

　　于是，“玻璃女”周群飞开动束缚寻找二增长弧线。

　　图源：罐头图库

　　2020年，蓝念念科技就曾以99亿元现款收购可成科技旗下的可胜泰州和可利泰州两公司各股权，负责切入金属机壳市集。可成是台湾机壳制造巨头，为苹果iPhone提供金属机壳。这笔往来不仅让蓝念念补王人了金属结构件的短板，还意味着蓝念念科手段从“只作念块玻璃”升为“玻璃+金属”体化供应商，向“站式精密制造平台”迈出了环节的步。

　　连年来，跟着东谈主工智能的快速发展，蓝念念科技常常跨界AI域。

　　蓝念念科技早已将智能汽车定为“二增长”，居品涵盖车载电子玻璃、中控屏模组、智能B/C柱等；公司在2025年报中明确说起，已在东谈主形机器东谈主域实现头部模组沉静量产，并将千般要津模组、聪惠手等中枢部件入头部客户。面前公司已构建隐藏东谈主形机器东谈主、机器狗等整机研发与量产体系。

　　成本运作面，2025年12月，蓝念念科技发布公告，晓谕拟计谋收购裴好意思有限公司（PMG）股权，从而波折得回元拾科技（浙江）有限公司的逼迫权。元拾科技恰是英伟达作事器机柜（Rack）的供应商之，主要负责机架、滑轨、托盘等中枢组件，况兼是大家仅5持有英伟达RVL（荐供应商名单）认证的企业之。这次收购被视为蓝念念科技切入英伟达AI算力供应链的环节落子。

　　在这次收购巨腾的公告中，蓝念念科技也提到，本次往来的蓄意是为主理 AI 技艺引大家产业变革这历史产业机遇，为公司占市集先机奠定坚实基础。

　　林先平暗示，连年来蓝念念科技陆续布局汽车电子、AI作事器、东谈主形机器东谈主等赛谈，市集对其多元化策略争议束缚。从行业角度来看，该布局是非并存。恒久层面，新赛谈与主业精密加工技艺同源，可分享产能与研发资源，丰富营收结构，从根源散布销耗电子行业及单客户的讨论风险。

　　如今又把巨腾收入囊中，“玻璃女”将来发展的领域似乎宽了。

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　　蓝念念科技暗示，2025年是公司承上启下、计谋升之年，公司拥抱AI期间发展机遇，通过入智能化转型、居品结构升和布局计谋新兴产业，动新旧动能诊疗，建筑了发力AI作事器、具身智能机器东谈主、贸易三大域的发展计谋。这亦然为将来事迹换挡加快作念好准备。

　　“但不可冷落短期发展隐患。”林先瓜分析认为，“多赛谈同步蔓延以至企业成本开支、研发成本激增，重复销耗电子行业内卷，现阶段新业务营收占相比低，尚未变成盈利支撑，不仅累赘主业利润，也加大里面贬贬抑度。举座而言，蓝念念科技多元化发展向契行业趋势，后续企业需把控投资节律，化资源分拨，均衡主业与新业务发展，能实现长端庄发展。”

　　蓝念念科技我方当今并不服静，尤其在季度仍是赔本的布景下。因此，成本市集简直惦记的，不是“买不买”，而是周群飞到底能不可把巨腾救活？

　　你以为“玻璃女”能把“低廉壳”变成“好资产”吗？批驳区聊聊吧。

　

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包袱剪辑：杨红卜

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