1月20日，金价在避险需求动下再度刷新历史新，伦敦金现货价钱、COMEX黄金期货价钱双双打破4700好意思元/盎司。2026年以来，贵金属商场延续强势口头，铜价亦在位运行。

　　跟着大师宏不雅不确信加重，贵金属及基本金属的商场走势备受存眷。瑞银贵金属策略师Joni Teves日前在吸收证券报记者访时默示，多元化建树需求是本轮金价上行的核心驱能源，机构投资者、售投资者及列国央行均在增捏黄金以应酬宏不雅不确信。她权衡金价上半年仍有上攻动能，若商场对好意思联储立的担忧捏续升温，金价在上半年有望冲击5000好意思元/盎司关隘。白银则受益于金价高涨的带动及自己供需缺口收窄，本年或挑战100好意思元/盎司。铜商场在能源转型需求拉动下，供需口头趋紧，价钱核心有望抬升。

　　金价后市仍有高涨空间

　　Teves默示，黄金商场正资格结构变化，多元化建树已成为动金价高涨的核心能源。这趋势体当今机构投资者、售投资者和官部门等种种需求主体。在宏不雅环境充满不确信、策略可预测下降确当下，投资者遑急需要散布风险，而黄金恰是这趋势的大受益者。

　　从价钱走势看，瑞银对本年年末金价的基准预测为4500好意思元/盎司，但面前金价已越这水平。Teves合计，金价的高涨行情将主要纠合在上半年。若商场对好意思联储立的担忧捏续发酵，避险资金将加快涌入黄金商场，有望动金价冲击5000好意思元/盎司的口头关隘。她默示，政不确信是面前动金价上行的要紧风险身分钢绞线生产厂家，任何地缘时势的升或好意思国经济数据弱于预期，齐可能在短期内激发新轮的买盘。

　　参加下半年，跟着好意思联储冉冉退出宽松周期，金价高涨动能或将松开。Teves发挥称，尽管连年来黄金与践诺利率的关系有所弱化，但从历久视角看，践诺利率照旧捏有黄金的契机资本，好意思联储的策略旅途和商场利率预期仍将对金价产生实质影响。当商场驱动预期好意思联储往日可能收紧货币策略、利率趋于上升时，黄金建树需求将有所回落。

　　关联词，Teves默示，这循环调的幅度将远小于2013年那轮牛市赶走后的度休养。原因在于黄金已缓缓成为投资组中核心建树的钞票。即便在利率走、对增长担忧松开的环境下，投资者仍会保留定的黄金捏仓，而非退出。

　　鄙人行风险面，Teves提醒需存眷三点：是若好意思国公布系列强盛经济数据，可能对金价酿成阶段压力；二是若政不确信出现爽气迹象，可能触发赢利了结；三是农历新年后什物需求参加传统淡季，任何负面的宏不雅身分齐可能致金价出现较回调。但她同期默示，金价下存在赈济：列国央行权衡将络续逢低买入，面前恰恰什物黄金需求旺季，且仍有无数历久投资者恭候适入场时机。

　　白银供需缺口捏续收窄

　　谈及白银商场，Teves默示，黄金价钱照旧白银走势的主要驱上路分，但供需基本面的影响正在冉冉增强。面前白银商场正处于有统计纪录以来捏续技术长的供需缺口阶段，库存捏续下降，这意味着任何需求激增或供给冲击齐将对价钱产生大影响。

　　客岁四季度的商场发达已初步印证了这判断。彼时伦敦商场白银租出利率大幅攀升，反馈出短期流动趋紧。Teves合计，这并非意味着大师白银行将挥霍，而是白银的物流调配——包括在正确的处所委用正确规格的白银——需要技术，因此会阶段地出现流动孔殷。她提醒投资者钢绞线生产厂家，这种商场动态在往日年可能出现得加庸碌，需要保捏警惕。

　　在价钱预测面，瑞银给出的白银年末野心价为75好意思元/盎司，Teves合计上半年存在大弹空间。若金价冲击5000好意思元/盎司，白银有望同步冲击100好意思元/盎司的整数关隘。从金银比价看，面前比价已大幅下降，但仍有跨越下行空间。不外她提醒说念，金银比价的下行趋势不会是条直线，预应力钢绞线由于白银波动大，若商场参加盘整阶段，白银的跌幅每每过黄金，届时比价可能快速。

　　下半年，若宏不雅环境如预期演变，跟着金价见顶回落，白银也将随从休养。Teves称，白银与黄金有两个主要各异：，白银枯竭央行购买的托底赈济，因此下落时回调幅度可能大；二，投资者深广将白银视为战术往复品种而非历久捏有钞票，这要求投资者在操作上加纯真。

　　此外，Teves提醒存眷好意思国232条件访问的进展。若终阐述白银及铂、钯征关税，前期因关税不确信而流入好意思国的白银可能回流商场，缓解供应孔殷场所，从而对价钱酿成短期压力。

　　在投资策略上，Teves提倡投资者为的波行动念好准备，保捏仓位纯真。关于白银而言，“纯真操作”这原则尤为要紧，因为枯竭列国央行托底意味着下行风险大，投资者需要具备快速应酬商场新动态、实时休养仓位的才调。

　　供需趋紧赈济铜价核心

　　在基本金属域，Teves征引瑞银金属矿业团队不雅点默示，该团队对铜商场捏看多态度，核心逻辑在于供需基本面趋紧。权衡2026年铜需求增速将达到2.5至3，而矿山及精粹产能的增长率不及1，供需缺口将致商场供应收紧。

　　从需求端看，能源转型和电网竖立是拉动铜消费增长的主要引擎。跟着大师加快进清洁能源发展，铜在电力基础武艺中的行使需求捏续扩大。瑞银团队权衡，这增长趋势具有可捏续，2027年需求增速或在2026年的基础上跨越升至3傍边。

　　供给端则濒临多重拘谨。过客岁，矿山端庸碌出现坐褥扰动，致商场对往日几年供给增长的预期捏续下修。Teves默示，与贵金属访佛，铜商场相通濒临供给受限的结构问题，这将为价钱酿成中历久赈济。

　　不外，Teves也坦言，近期铜价的快速高涨在定进度上由投契资金动，价钱已阶段偏离基本面。客岁12月和本岁首流入的投契资金若出现回撤，铜价可能资格轮盘整。但她合计，截止的价钱回调反而故意于商场转头基本面，为后续行情下坚实的基础。

　　在需求韧面，Teves默示，尽管价环境下长期存在需求替代的风险，但该团队基准预期并未纳入即期需求阻难的景色。工业品的需求响应庸碌存在时滞，短期内难以看到彰着的替代应。

　　当被问及面前时点黄金、白银、铜三种金属的投资诱骗力相比时，Teves默示，三种金属的投资逻辑存在实质各异。铜多反馈经济增长预期，黄金侧重避险和多元化建树，白银则兼具工业属和贵金属属。斟酌到三种金属均处于历史位隔邻，若须遴选，她个东说念主倾向于黄金。情理在于，地缘不确信将捏续为金价提供赈济，且旦出现回调，列国央行买盘、什物需乞降历久建树资金将提供坚实的下赈济。

　　权衡后市钢绞线生产厂家，Teves提醒两大景色可能权贵更动面前判断：是若好意思国经济在AI坐褥率普及驱动下强盛复苏，通胀黏重叠经济韧可能促使好意思联储快收紧货币策略，届时黄金的叙事逻辑将濒临挑战；二是若债券商场出现剧烈颠簸，好意思联储可能被动大幅降息，届时金价将得到强上活动能。她提倡投资者密切追踪宏不雅数据变化，在这个充满变数的年份保捏纯真应酬。